中金：看护上好意思股份跑赢行业评级 上调指标价至85港元

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　　中金发布研报称，看护上好意思股份（02145）25-26年盈利预测，现时股价对应25-26年27/22xP/E。看护跑赢行业评级，基于公司基本面趋势向好及板块估值核心擢升，上调指标价55%至85港元，对应25-26年31/25P/E，有15%的上行空间。该行重申看好公司行为多品牌、多品类化妆品集团的中恒久成漫空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　近期该行邀请公司插足中期策略会，就筹谋现状、发展计谋进行换取。该行合计公司主品牌韩束抖音渠谈直播结构优化，抖外渠谈较快增长，第二梯队单品、品类起量趋势邃密，小品牌Newpage看护高增态势和较高的盈利水平，渠谈及品牌结构优化有望带动公司概述盈利才气擢升；同期NANBeauty、面包超东谈主等新品牌下半年有望推出，带来增量。

　　韩束主品牌抖音渠谈结构优化、抖外渠谈较快增长，第二梯队单品起势邃密

　　1）分渠谈：据飞瓜，韩束5月抖音GMV在前年同期较高基数下仍罢了同比+13%，蝉联抖音好意思妆GMV第1，且直播结构优化，达播占比同比14%，自播+商品卡GMV同比高增71%；5.1-6.14韩束抖音累计GMV同比+18%，较单5月有所提速；天猫5月GMV同增30%+，京东、拼多多高两位数以上增长，快手、微信视频号翻倍以上增长，抖外渠谈快速起量；该行合计渠谈结构优化亦有望带动韩束单品牌盈利才气改善；2）分居品：据飞瓜，韩束第二梯队居品白蛮腰系列5月抖音GMV占比擢升至27%，次抛+X肽的高毛利线、彩妆+男士系列共计GMV孝敬区分均超10%，洗护类5月起亦初始起量，居品矩阵握续丰富。

　　多品牌矩阵日趋完善，Newpage连续高增，下半年新品牌有望推出

　　Newpage连续高增趋势，据飞瓜及久谦数据，25年1-5月Newpage猫抖共计GMV同比+157%，较24年进一步提速增长，且品牌利润率显赫高于公司合座；安敏优聚焦敏锐肌建造，25年以来月销环比24年进一步爬坡；此外，该行瞻望与专科化妆师春楠互助的中高端彩妆品牌NANBeauty、互助IP母婴照拂品牌面包超东谈主均有望于下半年推出，掀开第三增长弧线。

　　东谈主才团队握住扩张、组织才气握续强化，多品类、多品牌集团成漫空间普遍

　　公司握续优化组织架构、加强东谈主才梯队确立，如5月引入前天猫好意思妆总司理古迈担任NANBeauty品牌合鞭策谈主。在此基础上，公司狡计翌日三年撤职“2+2+2”计谋，聚焦护肤、洗护、母婴三大赛谈打造韩束、一叶子、极方、2032、红色小象、一页6大品牌，翌日十年布局“环球护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗好意思容、彩妆、高端护肤+仪器”6大板块，该行看好公司恒久行为多品类、多品牌化妆品集团的普遍成漫空间。

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背负裁剪：史丽君