证券时报刊文：5万亿市集呼吁大进！这些隐忧不能轻忽

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　　【关系阅读】应加强监督ETF成份股诊疗  

　　【5万亿市集呼吁大进！这些隐忧不能轻忽】ETF发展势头迅猛，范围呈爆发式增长，继2024年冲突3万亿元整数关隘后，本年又接连迈过4万亿元、5万亿元两大里程碑，扩容速率备受夺目。值得警惕的是，扎眼的数字背后，隐忧正迟缓败露。近期市集合接连出现ETF成份股股价大幅轰动、指数成份股流动性不及、同质化居品扎堆扩容、高波动居品风险评级与本体风险不匹配等形式，再度激励业内凡俗珍重。尽管这些问题看似是行业高速扩展中的 “小插曲”，但背后装潢的“避讳旯旮”与潜在风险毫不能鄙弃，也折射出刻下ETF生态建造在要道细节、风险管控等方面存在短板，亟待进一步完善与优化。

　　ETF高速发展背后装潢的“避讳旯旮”与潜在风险不能鄙弃。

　　ETF发展势头迅猛，范围呈爆发式增长，继2024年冲突3万亿元整数关隘后，本年又接连迈过4万亿元、5万亿元两大里程碑，扩容速率备受夺目。

　　值得警惕的是，扎眼的数字背后，隐忧正迟缓败露。近期市集合接连出现ETF成份股股价大幅轰动、指数成份股流动性不及、同质化居品扎堆扩容、高波动居品风险评级与本体风险不匹配等形式，再度激励业内凡俗珍重。尽管这些问题看似是行业高速扩展中的 “小插曲”，但背后装潢的“避讳旯旮”与潜在风险毫不能鄙弃，也折射出刻下ETF生态建造在要道细节、风险管控等方面存在短板，亟待进一步完善与优化。

　　ETF发展一起呼吁大进

　　近日，第二批科创债ETF1日售罄，再掀刊行高潮。9月17日，14只科创债ETF集体文书成立，系数召募407.86亿元，将ETF范围推向新高度。

　　跟着ETF居品束缚扩容以及住户财富成立需求束缚加多，广泛资金流向ETF市集。ETF范围在2020年、2023年和2024年先后冲突1万亿元、2万亿元和3万亿元整数大关后，本年ETF居品范围接连迈过4万亿元和5万亿元两大里程碑，范围增长呈束缚加快之势。

　　ETF市集茂密发展，成为公募基金行业发展的遑急增长引擎。扫尾最新数据，全部上市ETF范围达到5.31万亿元，比较岁首增长1.58万亿元，同比增长42.4%。ETF居品数目达到1306只，较岁首增长267只，消散了股票、债券、商品、货币、跨境等多种类型，为住户财富成立提供丰富种种遴荐。

　　一些基金公司收拢行业发展机遇，ETF处罚范围束缚攀升，成为被迫投资的行业领军者。中原基金和易方达基金的ETF处罚范围均普及8000亿元，华泰柏瑞基金ETF处罚范围普及5600亿元，南边基金和嘉实基金的ETF处罚范围普及3000亿元，广发基金、富国基金、国泰基金和博时基金的ETF处罚范围均普及2000亿元。

　　ETF居品中涌现出一批范围巨无霸器用。7只ETF范围普及千亿元，范围最大的是华泰柏瑞基金旗下的沪深300ETF，范围高达4141.39亿元，其他居品还有易方达基金、中原基金和嘉实基金旗下沪深300ETF，中原上证50ETF、南边中证1000ETF和易方达基金旗下创业板ETF。

　　从追踪指数来看，沪深300、中证A500、上证50等遑急宽基指数成为ETF追踪的遑急对象。此外，恒生科技、黄金、证券公司、港股通互联网等指数亦均有超千亿元ETF挂钩。

　　除了新发ETF以及本人净值增长带来的范围变化外，存量ETF本年共诱骗5227.73亿元增量资金净流入。其中富国中证港股通互联网ETF获524.06亿元资金净流入，海富通中证短融ETF、中原沪深300ETF、国泰中证全指证券公司ETF等均获200亿元以上资金净流入。33只ETF本年均获百亿元资金净流入。

　　频被质疑为资金接盘

　　然则，在ETF发展扎眼的数字背后，隐忧正迟缓败露。

　　近日港股市集部分ETF成份股大涨大跌，激励市集热议。9月19日，山高控股单日大跌76%，药捷安康近一周振幅高达275.69%。上述公司均是一些热点百亿ETF的遑急成份股。

　　其中药捷安康于6月23日登陆港交所，近期被纳入港股通标的、恒生港股通立异药精选、恒生医疗保健等指数，关系公司深切了具体笃定。

　　不外，不少投资者在国证港股通立异药ETF9月15日的申购赎回清单中发现药捷安康的身影，才领路到药捷安康也被纳入到国证港股通立异药指数的成份股中。

　　比较纳入成份股的恒生系列指数，药捷安康在国证港股通立异药指数的权重比例更大，追踪国证港股通立异药指数的ETF范围也更高。关于追踪国证港股通立异药指数范围高达300亿元的ETF而言，在短期内就将被迫买入数亿元。

　　值得放心的是，药捷安康在9月之前的日成交额多数不及1000万元，且在指数的季度依期诊疗日之前数日内，药捷安康股价一经出现翻倍涨幅。时于当天，国证指数官网仍未深切任何与港股通立异药指数样本股纳入药捷安康的信息。

　　在激励宽敞争议后，港股通立异药ETF的基金处罚东说念主在申购赎回清单中纷繁将药捷安康的现款替代标记确立为“必须”，以减少药捷安康股价波动对ETF净值的影响。在此事件发酵的短短一周内，几只港股通立异药ETF的净值阐扬最大出现了4个百分点的差距，对部分基金投资者一经形成最胜仗的财产损失。

　　指数公司以及关系基金处罚东说念主对成份股流动性欠佳、股价短期波动彰着、信息深切不到位等问题的冷漠，让其沦为投资者诟病的要道场所。

　　证券时报基金征询院还放心到，部分基金公司在基金风险评价恶果中将国证港股通立异药ETF等确立为中等风险品级，分级为R3，这剖判也与追踪指数的高波动性不匹配。国证港股通立异药指数本年一经竣事翻倍涨幅，指数成份股数目仅在30只傍边，与沪深300等宽基指数比较波动剖判更大，却与沪深300等宽基指数领有同等风险品级，剖判不够科学和合理。

　　按照《证券期货投资者相宜性处罚目标》以及《基金召募机构投资者相宜性处罚实行相易（试行）》的端正，基金销售机构向客户履行相宜性责任，使销售机构提供的金融居品或金融做事与投资者风险承受品级相匹配，确保客户的投资决定与其可承受的投资风险进度等本体情况一致。

　　本年以来，港股立异药阐扬强势，诱骗广泛投资者拥抱这一畛域，关系ETF范围也一起飙升。但是，在施行中，基金公司对基金风险评价不够科学合理，将区分适的居品销售给不同风险偏好的投资者，未能尽到戮力遵法的义务，亦会对投资者财富形成无形中的毁伤。

　　除了指数成份股波动对ETF净值形成波动等隐忧外，ETF资金涌入导致“被迫抱团”效应，使得大市值、高权重个股取得逾额资金成立，也埋下了流动性倏得撤出时剧烈轰动的隐患。

　　通晓式、同质化刊行愈演愈烈

　　在ETF行业呼吁大进的发展波浪中，市集竞争亦日趋强烈，这进一步加重了基金刊行方之间的角逐。尽管刻下ETF刊行数据执续亮眼，束缚刷新行业记录，但透过这一繁荣表象不难发现，居品布局中仍存在彰着的同质化问题——不少刊行方堕入“浅易肖似”的怪圈，短缺各别化立异，导致部分居品在底层财富、追踪标的、策略遐想等中枢维度高度趋同，未能确凿得志市集种种化的成立需求。

　　近日，第二批14只科创债ETF集体文书成立，将科创债ETF范围推向新高度。全市集共有24只科创债ETF，追踪深证、中证和上证的AAA科技立异公司债指数，最新总范围达到1667.47亿元，占债券ETF范围的比例普及四分之一。

　　科创债ETF的推出尽管具有遑急的政策兴趣，但是24家基金公司在3只同质化彰着的指数中竞逐，突显出科创债指数的立异不及。

　　首批10只科创债ETF成立于今2个月仍全面亏蚀，最大亏蚀达到0.64%。信用债市集流动性较差，在首批科创债成立之初，致使出现部分基金公司以当日最高价抢券的形式，形成成份券价钱大幅溢价，在其时信用债价钱彰着高估之际，科创债ETF集体建仓，短期内对市集价钱形成冲击。彼时科创债ETF高位接盘，不仅毁伤执有东说念主利益，也形成了信用债市集价钱波动。

　　不少机构堕入豪恣复制被迫ETF的同质化竞争，将更多元气心灵参加到浅易复刻已有居品的赛说念，却对主动型ETF的研发与布局短缺充足羡慕。这种倾向胜仗导致市集合行业主题类主动权利基金横行，而此类居品又常因投研智力不及、风控体系不完善等问题，出现作风漂移偏离既定主题、调仓操作不透明等乱象，不仅毁伤投资者知情权，也进一步加重了市集成立的非感性风险，与ETF行业追求的表率化、专科化发展标的违犯。

　　ETF市集同质化问题日益严重，导致资源虚耗和行业结构失衡。居品同质化严重，广泛居品濒临清盘，热点赛说念佛常诱骗多家基金公司“簇拥而至”，扎堆刊行相同居品。2024年以来，延续成立了30余只中证A500ETF，其中29只居品本年遭到投资者抛售，抛售金额普及1000亿元，仅3只居品范围竣事增长。

　　同质化竞争导致很多居品速即“迷你化”。扫尾9月21日，全市集有138只ETF范围不及5000万元，占比约10%，其中34只成立不及一年。

　　立异不及

　　ETF布局前瞻性不及，市集跟风效应彰着，频繁出现热点指数倏得爆发，基金公司跟风陈述关系ETF的形式。以上证180指数为例，仅华安上证180ETF一只成立于2006年的居品范围冲突百亿元，8只成立于2024年12月之后的ETF范围停步不前，其中7只ETF最新范围不及1亿元，沦为迷你居品。

　　刻下ETF市集还濒临指数器用供给不及、立异型居品稀缺的逆境，这一近况胜仗倒逼投资者扎堆涌向行业主题ETF。反不雅宽基指数ETF，虽因波动相对莽撞的特质本应是永远成立的遑急遴荐，却已出现彰着的资金赎回迹象。

　　广泛投资者因短缺更优成立标的，不得不毁掉宽基指数，转而追赶作风更为极致的行业主题ETF，这种短期化的投资倾向剖判不利于市集诱骗永远资金入场。从数据来看，这一趋势尤为彰着，本年以来资金净流出超百亿元的8只ETF中，宽基ETF数目达5只，具体涵盖追踪科创50、创业板指、中证A500等主流宽基指数的居品。

　　主动型ETF较少，受羡慕进度不及。晨星讲述指出，在本年的新发ETF居品中，好意思国的主动型ETF新发数目一经普及被迫ETF，因为投资者逃离了高资本的主动基金，转而遴荐ETF的较低资本和透明上风。很多主动型ETF简直是主动基金的复制，主动型ETF最允洽流动性强、可扩展且凡俗种种化的策略，而小众、不流动或复杂的智力濒临摩擦和更高的隐含资本。

　　部分基金公司热衷于“跟风”布局热点主题ETF，而非基于本人投研上风进行永远居品贪图。这种策略导致居品质命周期短，一朝市集热度消退，范围便速即缩水直至清盘，形成了市集资源的虚耗，也加多了投资者的择基难度，最终可能毁伤扫数行业的公信力。

　　居品同质化、立异居品不及，导致市集头部效应加重，中小机构生活沉重。ETF资源高度向头部公司斡旋。扫尾9月21日，15家头部基金公司的ETF处罚范围占全市集的89.11%。比较之下，繁密中小基金公司的ETF居品范围细小，致使不及500万元，生活空间受到严重挤压。

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背负剪辑：张恒星