IPO雷达｜三年耗损14.6亿元，劲方医药密切监控现款流

开荒不及8年的劲方医药通过港交所上市聆讯，行将以生物科技章节（18A）身份登陆主板市集。据港交所浮现文献，劲方医药中枢产物GFH925（商品名“达伯特”）是中国首款获批的KRAS G12C突变靶向新药，于2024年8月赢得国度药监局批准用于非小细胞肺癌二线调理。

谋求上市一项要紧原因是严峻的财务景况。招股书浮现，2024年劲方医药净耗损约6.78亿元，2022-2024年累计耗损14.61亿元，接近公司七轮融资总和14.21亿元。研发插足高企、中枢产物贸易化刚起步，公司属意通过IPO募资“补血”管线开发，但酬报何时到来仍未可知。

研发热钱难止

公司招股书娇傲，2022年、2023年及2024年劲方医药营业收入别离约为1.05亿元、0.74亿元和1.05亿元，其中2023年收入同比下滑近30%，2024年则有所回升与2022年握平。同期公司净耗损别离达2.75亿元、5.08亿元和6.78亿元，耗损额逐年扩大。这么握续插足研发而尚无产物销售，是翻新药企早期耗损的常见状态。

张开剩余89%

崇高的研发插足是耗损扩大的主因。公司在招股书中浮现，2022年、2023年研发用度别离为3.12亿元和3.32亿元，2024年插足达1.42亿元，共计三期插足约7.86亿元。同期，筹画现款流也呈现流出状态。2024年研发插足出现下滑，意味着公司研发限制出现缩水，这可能是公司面对财务压力的直不雅体现。2024年底，公司账面流动钞票5.68亿元，同期对应高达24.93亿元流动欠债，归母职权已为负值，即账面真谛的“资不抵债”。

值得镇静的是，尽管2024年8月中枢产物GFH925获批上市，劲方医药在2024年前三季度尚未酿成践诺产物销售收入。2023年公司营收主要来自对外授权融合，其中向客户B（信达生物）阐发的常识产权授权收入约7178万元，占比逾九成；但2024年上半年对上述客户的收入均为0元，突显融合里程碑具有一次性特征。另一家合作念客户A孝顺的研发劳动收入在2023年暴减97%，降至不及200万元。由此可见，公司现阶段收入对少数融合伙伴高度依赖且波动剧烈。

正因穷乏牢固自营产物收入，公司连年靠股权融资和融合里程碑“续命”。笔据融合公告，信达生物曾以一次性前期付款约2,200万好意思元（约合1.46亿元东谈主民币）赢得GFH925大中华区开发及贸易化职权以及行家职权给与权，并商定最高2.4亿好意思元的里程碑付款。尔后2022—2023年，劲方医药按开发推崇别离向信达生物阐发了500万好意思元和1000万好意思元的里程碑收入。

不外，2024年1月公司与信达生物间隔了上述境外给与权条约，并需分期向对方退还2,000万好意思元间隔用度。这意味着正本的融合收益部分升沉为公司当年的支拨。此外，2022年公司与好意思国SELLAS就GFH009边幅达成外洋授权条约，2023年又与好意思企Verastem坚硬GFH375等产物的融合及给与权条约。这些交往一度带来现款流入，但融合鼓励和用度摊销的不细则性，决定了其对公司收入的营救作用难以永恒握续。

在招股书的风险身分中，公司明确警示了研发周期长、失败风险高可能导致握续耗损。招股书娇傲，要是候选药物审批或贸易化遭遇谬误延长以至失败，将严重毁伤业务并可能难以产生豪阔收入保管运营。为此，公司默示将密切监控现款流，并打算在需要时实时融资以确保至少12个月的运营资金缓冲。

医药分析师李衡评价称，这种“滚动融资续命”真的是未盈利药企的标配政策，但市集环境转冷的布景下能否按时融到所需资金，是处置层必须面对的现实问题。

劲方医药本次IPO拟募资要点插足中枢产物和管线研发。

招股书信息称，公司打算将召募资金主要用于以下方面：其一，支握GFH925的新适当症临床历练和外洋III期商讨；其二，鼓励GFH375的国际国内II期历练和后续研发；其三，加快GFH312（RIPK1扼制剂）、GFS202A（GDF15×IL-6双抗）等其他候选产物的开发；其四，补充平时营运资金。李衡指出，上述资金用途聚焦于管线研发和国际化布局，标明公司短期内仍将深耕产物打磨，而非快速贸易化变现。

估值压力涌现

劲方医药自创立以来赢得了广博着名机构的醉心。招股书娇傲，2017年于今先后完成7轮股权融资，累计召募资金约14.21亿元。其中A轮和B轮别离筹得1.2亿元和近4亿元，2022年底的C轮融资额接近5亿元，由华盖成要领投，谢诺成本、农银国际等跟投。投资东谈主声势可谓星光熠熠：弘晖成本、鼎晖投资、华盖成本等着名创投均在股东之列，石药集团、泰格医药等产业成本亦参与其中。

在成本市集举座趋冷的布景下，公司最近一轮融资虽凯旋完成，但估值已出现压力。2022年12月公司C轮融资对应每股价钱为124.03元，而2024年3月C+轮融资的每股价钱约116.68元，较前轮估值折让约6%。更值得温和的是，C+轮前夜首创东谈主握股平台健发香港向新投资者转让了62.75万元注册成本股份，对价5725万元，折算每1元注册成本作价约91.24元，较C轮隐含估值折让达26%。这一折让转让以及融资降价，体现出行业估值裁减周期中投资方趋于严慎的格调。

不仅如斯，部分融资条约中附带的“对赌”要求也反应了投资东谈主的风险收尾诉求。笔据浮现，C轮投资方与公司商定：若IPO央求被拒、除掉，或递表后两年内未能凯旋上市，投资者有权要求公司回购股权，以至可触发公司清盘。受该要求时限压力影响，劲方医药曾于2024年12月初次递交上市央求，但自后未能实时通过聆讯，公司于2025年中赶快二次递表并获受理，为如期上市赢得了主动。

投行东谈主士周启分析，这种“两年上市”的功绩对赌在连年生物医药融资中并不荒原，一方面保险了投资退出渠谈，但另一方面也可能令企业在赶进程上市的经过中承受更大压力。周启默示，“首创东谈主团队通过约25%的股权实现了相对牢固的收尾，而外部机构股东诚然声势豪华却较为散布。在此布景下，公司估值能否握续升迁，将取决于中枢产物能否终了贸易化预期，以及上市后锁如期解禁对市集供求的影响。”

周启进一步指出，上市半年后绝大大齐早期投资东谈主行将迎来解禁期，届时较为散布的股权结构可能带来一定的减握压力。由于公司尚未盈利，当年研发和国际注册仍需握续插足，要是中枢产物销售不达预期，股价走弱又将加大再融资难度。关于劲方医药来说，独一用临床数据和销售数据逐步印证其中枢产物的贸易化后劲，才调着实赢得永恒投资者的信心。

开荒不及8年的劲方医药通过港交所上市聆讯，行将以生物科技章节（18A）身份登陆主板市集。据港交所浮现文献，劲方医药中枢产物GFH925（商品名“达伯特”）是中国首款获批的KRAS G12C突变靶向新药，于2024年8月赢得国度药监局批准用于非小细胞肺癌二线调理。

谋求上市一项要紧原因是严峻的财务景况。招股书浮现，2024年劲方医药净耗损约6.78亿元，2022-2024年累计耗损14.61亿元，接近公司七轮融资总和14.21亿元。研发插足高企、中枢产物贸易化刚起步，公司属意通过IPO募资“补血”管线开发，但酬报何时到来仍未可知。

研发热钱难止

公司招股书娇傲，2022年、2023年及2024年劲方医药营业收入别离约为1.05亿元、0.74亿元和1.05亿元，其中2023年收入同比下滑近30%，2024年则有所回升与2022年握平。同期公司净耗损别离达2.75亿元、5.08亿元和6.78亿元，耗损额逐年扩大。这么握续插足研发而尚无产物销售，是翻新药企早期耗损的常见状态。

崇高的研发插足是耗损扩大的主因。公司在招股书中浮现，2022年、2023年研发用度别离为3.12亿元和3.32亿元，2024年插足达1.42亿元，共计三期插足约7.86亿元。同期，筹画现款流也呈现流出状态。2024年研发插足出现下滑，意味着公司研发限制出现缩水，这可能是公司面对财务压力的直不雅体现。2024年底，公司账面流动钞票5.68亿元，同期对应高达24.93亿元流动欠债，归母职权已为负值，即账面真谛的“资不抵债”。

值得镇静的是，尽管2024年8月中枢产物GFH925获批上市，劲方医药在2024年前三季度尚未酿成践诺产物销售收入。2023年公司营收主要来自对外授权融合，其中向客户B（信达生物）阐发的常识产权授权收入约7178万元，占比逾九成；但2024年上半年对上述客户的收入均为0元，突显融合里程碑具有一次性特征。另一家合作念客户A孝顺的研发劳动收入在2023年暴减97%，降至不及200万元。由此可见，公司现阶段收入对少数融合伙伴高度依赖且波动剧烈。

正因穷乏牢固自营产物收入，公司连年靠股权融资和融合里程碑“续命”。笔据融合公告，信达生物曾以一次性前期付款约2,200万好意思元（约合1.46亿元东谈主民币）赢得GFH925大中华区开发及贸易化职权以及行家职权给与权，并商定最高2.4亿好意思元的里程碑付款。尔后2022—2023年，劲方医药按开发推崇别离向信达生物阐发了500万好意思元和1000万好意思元的里程碑收入。

不外，2024年1月公司与信达生物间隔了上述境外给与权条约，并需分期向对方退还2,000万好意思元间隔用度。这意味着正本的融合收益部分升沉为公司当年的支拨。此外，2022年公司与好意思国SELLAS就GFH009边幅达成外洋授权条约，2023年又与好意思企Verastem坚硬GFH375等产物的融合及给与权条约。这些交往一度带来现款流入，但融合鼓励和用度摊销的不细则性，决定了其对公司收入的营救作用难以永恒握续。

在招股书的风险身分中，公司明确警示了研发周期长、失败风险高可能导致握续耗损。招股书娇傲，要是候选药物审批或贸易化遭遇谬误延长以至失败，将严重毁伤业务并可能难以产生豪阔收入保管运营。为此，公司默示将密切监控现款流，并打算在需要时实时融资以确保至少12个月的运营资金缓冲。

医药分析师李衡评价称，这种“滚动融资续命”真的是未盈利药企的标配政策，但市集环境转冷的布景下能否按时融到所需资金，是处置层必须面对的现实问题。

劲方医药本次IPO拟募资要点插足中枢产物和管线研发。

招股书信息称，公司打算将召募资金主要用于以下方面：其一，支握GFH925的新适当症临床历练和外洋III期商讨；其二，鼓励GFH375的国际国内II期历练和后续研发；其三，加快GFH312（RIPK1扼制剂）、GFS202A（GDF15×IL-6双抗）等其他候选产物的开发；其四，补充平时营运资金。李衡指出，上述资金用途聚焦于管线研发和国际化布局，标明公司短期内仍将深耕产物打磨，而非快速贸易化变现。

估值压力涌现

劲方医药自创立以来赢得了广博着名机构的醉心。招股书娇傲，2017年于今先后完成7轮股权融资，累计召募资金约14.21亿元。其中A轮和B轮别离筹得1.2亿元和近4亿元，2022年底的C轮融资额接近5亿元，由华盖成要领投，谢诺成本、农银国际等跟投。投资东谈主声势可谓星光熠熠：弘晖成本、鼎晖投资、华盖成本等着名创投均在股东之列，石药集团、泰格医药等产业成本亦参与其中。

在成本市集举座趋冷的布景下，公司最近一轮融资虽凯旋完成，但估值已出现压力。2022年12月公司C轮融资对应每股价钱为124.03元，而2024年3月C+轮融资的每股价钱约116.68元，较前轮估值折让约6%。更值得温和的是，C+轮前夜首创东谈主握股平台健发香港向新投资者转让了62.75万元注册成本股份，对价5725万元，折算每1元注册成本作价约91.24元，较C轮隐含估值折让达26%。这一折让转让以及融资降价，体现出行业估值裁减周期中投资方趋于严慎的格调。

不仅如斯，部分融资条约中附带的“对赌”要求也反应了投资东谈主的风险收尾诉求。笔据浮现，C轮投资方与公司商定：若IPO央求被拒、除掉，或递表后两年内未能凯旋上市，投资者有权要求公司回购股权，以至可触发公司清盘。受该要求时限压力影响，劲方医药曾于2024年12月初次递交上市央求，但自后未能实时通过聆讯，公司于2025年中赶快二次递表并获受理，为如期上市赢得了主动。

投行东谈主士周启分析，这种“两年上市”的功绩对赌在连年生物医药融资中并不荒原，一方面保险了投资退出渠谈，但另一方面也可能令企业在赶进程上市的经过中承受更大压力。周启默示，“首创东谈主团队通过约25%的股权实现了相对牢固的收尾，而外部机构股东诚然声势豪华却较为散布。在此布景下，公司估值能否握续升迁，将取决于中枢产物能否终了贸易化预期，以及上市后锁如期解禁对市集供求的影响。”

周启进一步指出，上市半年后绝大大齐早期投资东谈主行将迎来解禁期，届时较为散布的股权结构可能带来一定的减握压力。由于公司尚未盈利，当年研发和国际注册仍需握续插足，要是中枢产物销售不达预期，股价走弱又将加大再融资难度。关于劲方医药来说，独一用临床数据和销售数据逐步印证其中枢产物的贸易化后劲，才调着实赢得永恒投资者的信心。

发布于：上海市